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雪人股份:领先的制冰设备制造行业龙头

发布时间:2011-11-14    研究机构:华泰联合证券

公司是制冰设备制造行业龙头企业。主营业务包括制冰系统、片冰机、冷水设备、冷冻、冷藏、空调、环保等相关制冷产品的设计、生产及销售。

产品应用于核电、水利建筑施工、食品加工、零售、矿井升温、化工等行业。公司的系统设计技术和产品研发能力处于国际国内领先水平,综合市场占有率全国第一。

下游应用范围不断拓展,制冰设备行业快速成长。我国制冰设备行业属于朝阳产业,过去10年的CAGR 为20%。近年来,传统行业的深层制冷需求不断出现,新的具有制冷需求的行业领域不断扩张:国家能源战略推动冰蓄能技术的推广,煤矿采掘深度增加催生了冰冷降温技术的研发,食品卫生要求提高推动食品冷加工工艺推广、冷链物流全环节覆盖及冷冻干燥系统的需求等。预计未来5年,行业将保持年均15-20%的增速。

公司毛利率远远高于行业平均水平。雪人股份(002639)涉足的工业及部分高端商业制冰机领域具备较高的技术附加值,市场集中度较高,市场竞争主要为品牌竞争,价格弹性较小,利润率较高。公司在工业制冰设备领域处于绝对的领先地位,在高端商业制冰机领域享有较高的市场份额,过去三年的毛利率水平维持高位,预计公司未来3年的毛利率仍将在40%以上。

公司的核心竞争优势:公司是国家标准的起草者;系统设计技术国内领先、国际一流,技术创新及市场适应能力优势明显;公司“SNOWKEY”品牌在国内已经具有了很高的品牌认可度,积累了一大批优质客户。

募集资金项目提升公司竞争力。本次募投项目建成后,公司主导产品的产能大幅提高,节能产品的技术研发能力和生产能力得到加强,将新增年收入4.3亿元,税后利润9803万元。

股价合理区间为18.15-23.52元/股。我们预测公司2011~2013年EPS 分别为0.55、0.84和1.02元。给予2011、2012年33倍的发行市盈率,对应的合理价格区间为18.15~23.52元。

风险因素:1)外需下降的风险;2)汇率风险;3)所得税率上调的风险。

申请时请注明股票名称