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雪人股份:隐形冠军,制冰制备龙头

发布时间:2011-11-15    研究机构:光大证券

公司概况:

福建雪人股份(002639)主营制冰、出冰、送冰设备及系统。其下游主要用于冷链、工业降温、蓄能调峰等领域。2010年销售额2.66亿,净利润8千万。

工业制冰行业龙头:

工业制冰总需求超过12亿,主要包括大型混凝土降温应用、矿井降温、冰蓄能、制药、化工降温、制药等。

我国商品混凝土产量今年来保持20%以上快速增长。其中在质量要求最严格的核电混凝土降温领域,2009年公司占据40%市场份额,成为唯一一家和国外厂家竞争的国产品牌。未来在水利水电、核电建设、超大建筑混凝土应用领域的快速增长将使得公司受益。

我国存在的高温矿井约有180余对,随着煤矿开采深度不断增加,降温需求日益迫切,高温矿井数量也将不断增加。预计降温市场规模在10-20亿。

公司作为矿井降温的唯一国内供应商,将充分受益。

冷链生鲜快速增长

商业制冰市场规模约为8亿,主要包括食品加工、远洋捕捞、商超零售、冷链物流等。我国冷链市场快速发展,冷藏肉2010年增长29.9%,占总产量26.7%;冷冻水产品增速13.42%,占总产量10%;均与发达国家100%的比例相比空间巨大,未来将维持较高增速。随着屠宰和水产品行业的稳步增长,以及居民对食品品质的提升。制冰机在屠宰及水产行业需求将快速增长。另外超市生鲜对于制冰机的需求也将保持15%左右的增幅。

龙头企业享受高毛利:

公司主打高端市场,主要竞争对手是外资厂商,2010年综合毛利46%,净利率30%,远超同行。考虑到公司在制冰、储冰、送冰方面的显著综合优势,我们认为作为公司的整体盈利能力未来一段时间仍将保持较高水平。

对盈利预测、投资评级和估值的修正:

我们预测公司2011-2013年EPS 为0.59,0.84,1.16,复合增长率为32.3%。

建议上市申购价格为21-22.68。公司上市以后6-12个月的合理估值在12年30-33倍,对应价格为25.2-27.72

风险提示:固定资产投资下降过快,高温矿井降温推广低于预期。

申请时请注明股票名称