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雪人股份:实现技术突破 向成套制冷设备生产企业转型

发布时间:2013-04-12    研究机构:国泰君安证券

投资建议:给予“增持”评级。预计公司12-14年EPS分别为0.45、0.61、0.8元,目标价15元,相当于13年25倍PE。

关键假设:(1)压缩机新产品13年实现小批量供货;(2)传统产品价格维持平稳,13年需求逐步复苏。

与众不同的认识:市场普遍将公司理解成一家制冰机生产企业,而我们认为,凭借在技术、市场开拓方面的核心竞争优势,公司有望在未来1-2年内成功转型成具备核心技术的成套制冷设备生产企业。我们认为公司会成功转型主要基于:(1)引入瑞典SRM技术,占据高起点。公司螺杆压缩机研发采用与瑞典SRM公司合作的模式。SRM公司技术水平在全球处于绝对领先地位,为开利、特灵、约克等国际一流螺杆压缩机厂商提供技术。公司在国内企业中率先与该公司进行合作研发,占据了高起点。(2)样机研发成功,将凭借节能环保优势快速打开市场。在4月8-10日举办的中国国际制冷展中,公司展示了新产品高效节能变频螺杆压缩机(组)和高压螺杆压缩机。新产品适用于氨及环保制冷剂R404A、R507等常规制冷剂,并且比目前的螺杆式压缩机节能约15-20%。(3)海外市场拓展经验丰富,国内外市场开拓有望齐头并进。公司近3年利润50%以上来自于海外市场,凭借较强的海外市场拓展能力、灵活的企业管理机制、以及与国际一流水平接轨的技术,海外市场将为新产品提供更大空间。

催化剂:新产品实现批量供货。

风险提示:竞争加剧导致产品价格下降的风险。

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