移动版

雪人股份:产业链延伸,增强冷链物流领域竞争力

发布时间:2013-09-02    研究机构:华泰证券

事件:雪人股份(002639)拟以发行股份及支付现金的方式购买常州晶雪冷冻设备有限公司100%股权,并向不超过10名其他特定投资者发行股份募集配套资金,配套资金总额不超过交易总金额的25%。发行股份购买资产的发行价格为11.09元/股,发行数量约3029万股;配套融资的发行价格不低于9.97元/股,发行数量不超过1498万股。

按照2012年业绩算,收购PE19倍,按照2014年承诺业绩算,收购PE13倍。晶雪冷冻2012年净利润2283(YOY40%),今年1-5月净利润675万元,主要是因市场开拓、生产线调试、新产品研发以及固定工资支出等导致期间费用较高,但今年新增订单同比增长了80%。晶雪承诺2014-2016年净利润分别不低于3400万元、4000万元、4600万元,三年累计净利润不低于12000万元。按照晶雪冷冻资产预估值4.48亿元计算,收购PE不算便宜,但我们看好农产品产业化、电商布局冷链的背景下,晶雪冷冻未来的增长潜力。

晶雪冷冻是国内最大的冷库建设及保温板生产商,有利于提高雪人在冷连物流领域的市场份额。晶雪冷冻产品应用于冷链物流、超市、食品加工、餐饮酒店、生物医药、机场仓储等领域。主要客户包括沃尔玛、家乐福、乐购、雨润食品、肯德基、麦当劳等连锁超市和食品餐饮企业,大冷三洋、开利冷冻等制冷系统制造商等。收购晶雪冷冻,迅速扩大雪人制冷设备配套库板、库门的生产能力,完善冷链物流领域的业务链;获得全球知名超市、食品、物流企业等高端客户资源,将提高雪人的市场占有率。

战略转型步步为营,打造冷链物流和空调领域的专业制冰制冷系统提供商。2012年募投建设“高效节能制冷压缩机组产业园项目”,投产后将具备制冷螺杆压缩机生产能力;2013年6月,控股杭州龙华环境集成系统有限公司,在中央空调系统工程方面的集成及安装能力增强。本次收购晶雪冷冻完成后,将具备新型环保保温板、冷库门制造能力和冷库建造能力。公司制冷系统产业链得到延伸,产品结构调整和战略转型步步推进。

维持“增持”评级。预计公司将在两年内完成产品结构升级和战略转型,看好其长期发展前景。公司下游需求旺盛,上半年收入快速增长,毛利率维持稳定,但管理费用、营业费用增加,利息收入、政府补贴减少,净利润出现下滑。收购晶雪增厚雪人2014~2016年业绩0.165、0.19和0.22元,我们调整公司2013~2015年EPS为0.38、0.62和0.81元,对应PE为33、20、15倍。

风险提示:高效节能压缩机产业园项目进度略低于预期;重大资产重组存在不确定性。

申请时请注明股票名称