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雪人股份:费用投入加大,压缩机产能有望提前释放

发布时间:2014-04-24    研究机构:国泰君安证券

投资要点:

结论:公告2013年收入、归母利润3.86、0.43亿元,同增34.6%、-37.3%,EPS0.27元,低于市场预期。预计压缩机产能投放将提前到6月份,自二季度开始公司业绩将逐季改善,考虑到前期费用较多,下调2014-16年EPS至0.34(-0.04)、0.55(-0.15)、0.81元,下调目标价到15元,相当于2014年44倍PE,战略转型赋予公司高于行业估值溢价,维持增持。

收入小幅增长,业绩低于市场预期:2013年实现收入3.86亿元,制冰机收入3亿,同增7.7%,其中食品加工领域下降27.0%,零售领域增长19.7%、建筑领域增长66.2%、水电领域增长118.3%、核电领域增长236.9%、化工领域增长34.8%,有效弥补了食品危机给公司销售带来的冲击;净利润0.43亿,同降37.3%,归结于:①竞争激烈致订单毛利下调;②政府补贴收入减少69.9%;③利息收入减少66.6%;④母公司销售费用和管理费用增加18.3%;预计后续制冰机仍将稳健增长,业绩有望回归正常水平。

综合毛利率大幅下降,财务费用增幅明显:综合毛利率31.7%,同减6.3个百分点,主要被毛利率仅14.6%的新业务中央空调销售安装所拖累;财务费用率-0.3%,上升5.6个百分点,归结于:①募集资金减少;②借款增加;③汇兑损失上升。

预告2014年一季报小幅亏损,判断自二季度开始业绩将逐季改善:公告2014年一季度亏损300-400万元,原因是:①大订单延缓执行;②压缩机投入加大,管理费用大幅增加;预计压缩机产能投放提前到6月份,判断公司业绩自二季度开始将逐季改善。

风险提示:压缩机产能投放低于预期、传统制冰业务继续下滑。

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