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雪人股份:制冰机大额订单确认延迟,后续业绩将逐季改善

发布时间:2014-04-28    研究机构:国泰君安证券

投资要点:

结论:公告收入、归母净利润5296、-305万元,同减9.48%、141.73%,EPS-0.02元,符合市场预期。预计压缩机产能投放将提前到6月份,判断自二季度开始公司业绩将逐季改善,维持2014-16年EPS为0.34、0.55、0.81元不变,维持目标价15元不变,相当于2014年44倍PE,战略转型赋予公司高于行业估值溢价,增持。

制冰机大额订单确认延迟,净利润小幅亏损:公告2014年第一季度收入5296万元,同比下滑9.48%,主要原因是公司与圣农发展签订的7000万元大额订单结算推迟,考虑到宏观经济低迷,下游客户资金紧张,预计2014年大额订单将减少,且部分大额订单后续结算仍有可能延缓;报告期亏损305万元,同比减少141.73%,归结于:①大订单延缓执行;②压缩机投入加大,管理费用大幅增加,预计后续公司对压缩机项目的投入将持续加大,压缩试制、试验费用将继续增加,项目团队人员大幅扩充带来管理费用将大幅上升。

毛利率大幅下降、期间费用率大幅上升:报告期综合毛利率24.95%,同比下降13.4个百分点,主要是大额订单结算占比减少和单价下滑;管理费用率、销售费用率分别为26.46%、9.72%,同比增加11.9、0.77个百分点,主要是压缩机项目前期投入较大,预计后续管理费用率仍将维持高位。

压缩机产能投放有望提前到6月份,后续业绩将逐季改善:预计压缩机产能投放提前到6月份,判断公司业绩自二季度开始将逐季改善。

风险提示:压缩机产能投放低于预期、传统制冰业务继续下滑。

股价催化剂:冷链扶持政策出台、压缩机大额订单签订。

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