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雪人股份:转型再落子,进军余热发电

发布时间:2014-07-10    研究机构:民生证券

一、事件概述。

雪人股份(002639)公告与瑞典OPCON合资设立新公司进行螺杆膨胀发电机及配件的生产和销售,弯道切入余热发电领域的广阔天地,培育新的业务增长点。我们看好公司通过外延和内生并举方式进军压缩机的战略转型,以及与OPCON双方优势互补的合作模式,预计14-16年EPS分别为0.34、0.48、0.75元,维持“谨慎推荐”投资评级,合理估值区间在16-17元。

二、分析与判断。

与OPCON进一步合作弯道切入余热发电领域。

雪人通过增持成为OPCON的第二大股东,为此次合作打下牢固基础。OPCON是全球螺杆膨胀发电机技术的创始者,雪人将在合资公司中占据51%的表决权。此次合作将有助于公司快速掌握世界先进的螺杆膨胀机发电技术,实现生产成本的下降,迅速进入螺杆膨胀机发电市场。螺杆膨胀机符合国家节能减排、能源梯度利用的政策,拥有巨大的市场空间。目前该产品尚处于市场拓展阶段,钢铁、化工等行业已有成功应用案例。

国内有约有40万台工业锅炉,产生大量余热未加利用,甚至水泥、陶瓷等行业400度以上的高温烟气白白浪费。据测算我国余热利用发电装机总量可达两亿千瓦,按照30%利用螺杆膨胀机作为回收设备,将产生约600亿的需求规模。

高起点进入螺杆压缩机制造近期有望投产。

通过产业一体化布局上游压缩机作为战略转型方向,实现公司产品结构优化,进一步完善制冷产业链。公司压缩机战略布局清晰:1,技术引进消化,通过与SRM合作研发高效节能变频螺杆机组,高压螺杆压缩机等新产品;2,收购意大利莱富康,布局小型螺杆压缩机及活塞压缩机。通过合作开发和并购,完善螺杆、活塞制冷压缩机产业链,明确了以压缩机为核心,以工业冷冻、商业制冷和冷链物流产品系统应用为发展方向的战略布局。压缩机基地近期有望投产,转型之路步伐坚决。

螺杆压缩机项目最迟10月份投产。莱富康本身具备良好的销售渠道和客户基础,SRM在品牌知名度和市场认可方面具备较强优势,有利于渠道整合以及国外市场开拓。预计今年全年压缩机产值1.6亿元,并初步实现盈利。

定增解决资金瓶颈彰显大股东信心。

公司通过对雪人万家(控股股东及及实际控制一致行动人)定向增发不超过4000万股,募集不超过4.336亿用于冷冻冷藏压缩冷凝机组组装及配套项目以及补充流动资金。根据<农产品冷链物流发展规划>,冷链流通率和冷链运输率都要有较大提升。我国果蔬冷藏运输率只有10%,美国达到100%,发达国家普遍80-90%,预计未来三年,制冷压缩机行业整体需求增速保持在15%-20%左右。此次定增方案面向大股东及管理层,彰显对未来公司发展的信心。

三、股价催化剂及风险提示。

股价催化剂:螺杆膨胀发电机合作进展;

风险提示:主营继续下滑,压缩机项目进展低于预期。

四、盈利预测与投资建议。

我们预计14-16年EPS分别为0.34、0.48、0.75元。我们看好公司通过外延和内生并举方式进军压缩机的战略转型,与OPCON双方优势互补的合作模式,维持“谨慎推荐”投资评级,合理估值区间在16-17元。

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