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雪人股份:主业盈利下滑,压缩机实现销售

发布时间:2014-08-27    研究机构:民生证券

一、事件概述。

雪人股份(002639)8月23日晚间发布中报,实现营业收入1.69亿元,同比增长6%;归属公司股东利润377万,同比大幅下滑85%;实现EPS为0.02元,低于我们之前预期,主要原因是毛利率的下降和费用里的提高。我们看好公司通过外延和内生并举方式进军压缩机的战略转型,以及与OPCON双方优势互补的合作模式。主业有进一步下滑风险,我们下调14-16年EPS到0.16、0.41、0.55元,维持“谨慎推荐”投资评级。

二、分析与判断。

竞争激烈导致毛利率下降三项费用增长较快。

制冰成套设备收入大幅下降接近70%,制冰设备如片冰机、冷水机有不同程度的增长。但产品毛利率下降较快,母公司综合毛利率下降了7.5%。主要是市场竞争加剧,公司为稳定市占率下调部分产品价格。同时由于公司薪酬增加、子公司并表以及银行借款增加导致公司三项费用率较去年同期增长了64%。同时预告三季报业绩为100-200万,同比仍大幅下滑。

压缩机实现销售转型进展顺利。

公司通过产业一体化布局上游压缩机作为战略转型方向,实现公司产品结构优化,进一步完善制冷产业链。公司压缩机战略布局清晰:1)募投项目整体变更提供生产能力;2)通过增持其母公司股份加强与SRM的战略合作:3)收购莱富康获取器领先的技术和营销渠道,生产基地有望在10月投产,转型之路步伐坚决。

公司加快转型步伐,压缩机产品研发、测试并于上半年完成了产品试制,实现销售400万,毛利率超过30%,未来将成为公司战略发展方向。

与OPCON进一步合作弯道切入余热发电领域。

OPCON是全球螺杆膨胀发电机技术的创始者,雪人将在合资公司中占据51%的表决权。此次合作将有助于公司快速掌握世界先进的螺杆膨胀机发电技术,实现生产成本的下降,迅速进入螺杆膨胀机发电市场。螺杆膨胀机符合国家节能减排、能源梯度利用的政策,拥有巨大的市场空间。目前该产品尚处于市场拓展阶段,钢铁、化工等行业已有成功应用案例。国内有约有40万台工业锅炉,产生大量余热未加利用,甚至水泥、陶瓷等行业400度以上的高温烟气白白浪费。据测算我国余热利用发电装机总量可达两亿千瓦,按照30%利用螺杆膨胀机作为回收设备,将产生约600亿的需求规模。

三、股价催化剂及风险提示。

股价催化剂:螺杆膨胀发电机合作进展;风险提示:主营继续下滑,压缩机项目进展低于预期。非公开增发推进不顺四、盈利预测与投资建议。

我们预计14-16年EPS分别为0.16、0.41、0.55元。我们看好公司通过外延和内生并举方式进军压缩机的战略转型,与OPCON双方优势互补的合作模式,维持“谨慎推荐”投资评级。

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