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雪人股份:压缩机产能加快投放,期待膨胀机项目落地

发布时间:2014-10-29    研究机构:华泰证券

雪人股份(002639)发布2014年三季报,1-9月营业收入2.7亿元,同比增长2.16%;归属于母公司的净利润119万元,同比下降96.9%,每股收益0.01元,在预期之内。公司预计2014年净利润为100~200万,略低于预期。

制冰机业务收入下滑系圣农大订单推迟交付,15年冰机业务将回升。圣农发展4970万大订单(占公司2013年收入的13%)由于圣农工程调整推迟提货,是公司制冰机收入下滑的主要原因。我们判断2015年冰机业务收入将实现较大增长,理由是:1)圣农发展订单有望于2015年交付;2)随着核电的重启,14年核电领域的订单开始恢复,将确认为15年收入。3)宏观经济增速趋稳;其他下游行业对冰机的需求不会恶化。

毛利率下降、压缩机业务带来的费用、折旧大幅增长、导致净利润大幅下滑。1)1-9月公司综合毛利率25.95%,较去年同期下降9.6个百分点:1)为稳定市场占有率,公司下调了部分冰机订单的价格;2)业务结构变化:浙江龙华中央空调工程安装业务毛利率较低,拉低了整体毛利水平;3)压缩机业务投产,固定资产折旧费用增加。此外,压缩机业务新增大量管理人员和销售人员,开展广告营销活动,销售费用、管理费用、财务费用合计较去年同期增加2391万,增幅54%。

制冷压缩机:产能快速投放,预计2015年实现盈利。6月份制冷压缩机已经开始试制,上半年实现收入435万,1-9月实现收入1500万。公司预期压缩机机头产能将于明年上半年全部投放,按照目前订单趋势,我们判断2015年压缩机业务有望实现盈利。

膨胀机:转化吸收Opcon全球领先技术,推动订单落地。雪人正在加快引进吸收Opcon的先进技术,推动全球领的先螺杆膨胀发电技术国产化。福建长乐被称国内钢铁行业黄埔军校,长乐人在外投资大量的钢铁厂,目前雪人螺杆膨胀发电在谈项目以钢铁行业为主,一旦解决钢铁行业余热资源腐蚀性的技术难题,将打开该技术在钢铁行业产业化推广空间。公司也在积极探索螺杆膨胀发电技术在生物质能源、太阳能发电和地热发电领域的产业化应用。我们坚信,雪人股份一定会成为螺杆膨胀发电技术应用市场重量级的参与者。

维持“买入”评级。我们下调公司2014年业绩预测,调高2015年盈利预测,不仅考虑膨胀机,我们预计公司2014~2016年利润分别为150万、7000万和9200万,EPS分别为0.01、0.44和0.58元,2014年将是公司业绩长期的低点,2015年业绩弹性较大。膨胀机项目积极推进当中,随着项目落地,有利于公司估值提升。建议买入!

风险提示:压缩机新产品投产时间及销售低于预期。

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