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雪人股份:冷链物流订单超预期,膨胀发电业务快速推进

发布时间:2015-03-20    研究机构:华泰证券

近期我们调研了雪人股份(002639),核心观点:冷链物流需求旺盛,膨胀机项目快速推进,公司成长潜力巨大!螺杆膨胀发电系统项目推进顺利,公司2015 年收入目标1 亿。合资方OPCON AB公司螺杆膨胀发电技术全球领先,雪人引进技术实现国产化后,成本将大幅降低。公司主要产品无油螺杆膨胀发电系统,效率高,零部件少,占地面积小。公司年初参加中石化节能减排技术交流会,作为唯一一家交流无油螺杆膨胀发电系统的厂商,说明公司技术获得客户的认可。目前公司下游潜在客户涵盖石化、化工、钢铁以及合同能源管理公司,预计2015 年改业务将有重要突破。

国内冷链物流需求启动,出口持续增长,一季度新增订单超预期。2015 年食品药品冷脸物流需求继续增长,一季度公司订单出现爆发态势,新接冷库订单约1.2 亿,其中双汇在上海的示范性项目落地雪人,体现出国内冷链龙头企业对公司制冷技术的认可。全年制冷业务收入目标4.5 亿元。未来公司将继续加大在冷链物流产业的布局。

核电招标重启,冰机业务稳定增长。公司是冰机行业的国内龙头企业,核电重启后,公司订单一季度已经开始恢复,在此带动下,冰机业务全年收入目标3.5 亿元。

2015 年看盈利反转!我们判断2015 年Q1 公司业绩将开始进入上升通道,同比环比都将大幅改善。不考虑膨胀发电系统业务, 暂时维持冰机和压缩机业绩预测:2014~2016 年收入分别为3.4、7.7、9.2 亿元,净利润分别为-839 万、7000 万和9200万,EPS 为-0.05、0.44 和0.58 元,2015、2016 年PE 为58 和44 倍。如果膨胀发电系统业务推进顺利,业绩可能将超出预期。

公司合理市值应为58~78 亿元,维持买入评级!公司处于二次创业期,我们认为PE估值具有局限性,参考同类公司7-10 倍的PS 估值水平,公司合理市值应为58~78亿元。公司体量小,弹性大,维持买入评级。

风险提示:螺杆膨胀发电业务推进进度低于预期。

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