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雪人股份(002639):压缩机技术全球领先 全方位布局燃料电池产业链

时间:2020-04-07    机构:光大证券

公司为制冰领域龙头,燃料电池产业先锋。雪人股份(002639)为国内规模最大的制冰系统制造商。公司向上游压缩机领域拓展,通过收购整合国外先进技术,掌握了螺杆压缩机及活塞压缩机的核心技术,并拥有了 SRM 和RefComp 两个国际知名的压缩机品牌,现已发展为世界知名压缩机制造企业。2016 年公司收购四川佳运油气100%股权,切入油气技术服务领域,并形成压缩机产品销售和技术服务的协同效益。基于压缩机核心技术,公司全方位布局燃料电池产业链,产品技术成熟稳定,随着未来燃料电池产业化的到来,公司有望率先受益。

燃料电池汽车产业链:推广应用起步,市场潜力巨大。燃料电池汽车集电动汽车和燃油汽车优点于一身,未来有望成为汽车市场重要的组成部分。

国内政策高度支持,未来行业成长值得期待。目前国内商业运用刚起步,年销规模达千辆级别,位居世界前列。

公司燃料电池业务布局广泛,成长空间广阔。在燃料电池汽车产业中的两条主链,公司目前均已实现布局。在氢气端产业链上,公司技术储备已拥有“储氢、运氢、加氢装备及液氢装备技术”;在车辆端产业链上,拥有“燃料电池系统集成、空压机及氢循环泵等核心零部件技术”。公司空压机技术优势全球领先,系列化产品已在国内实现量产,推动成本大幅降低。公司与政府深度合作,共同推进燃料电池产业化步伐,在福州与重庆等城市推广氢能源在商用车上的应用。同时,公司积极推动加氢站建设运营,筹划在福州建设固定式加氢站,并参与行业标准制定。

布局成效显著,压缩机业务已步入收获期。近年来我国冷链市场得到快速发展,公司制冰、冷链技术覆盖冷链物流各个环节,在冷链物流领域得到快速发展。工业压缩机产品应用几乎覆盖上下游所有化工领域,公司借助并购佳运油气,实现压缩机产品在油气领域得到突破发展。公司压缩机收入由2015 年的1.21 亿元提升至2018 年的4.62 亿元,目前已步入收获期。

盈利预测、估值与评级:我们预测2019-2021 年净利润分别为0.57、0.63、0.84 亿元,对应EPS 为0.08、0.09、0.12 元。综合相对与绝对估值两种方法,我们给予公司11.3 元目标价,首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示:政策支持不及预期;安全事故风险;技术研发未能取得突破。